周期底部运营质量改善 低基数盈利弹性可期

　　公司发布2025 年业绩：营收210。55 亿元，同比+127%，公司业绩略好于我们预期，次要因为混凝土营业收入好于我们预期。

　　水泥销量降幅无望收窄，公司估计2026年全年水泥销量或下滑5%，下降幅度较着收窄且降幅无望小于行业平均程度。当前行业吨毛利处于汗青较低程度，下降空间无限，考虑到办理层利润导向、我们看好公司吨毛利持续修复，此外考虑到海外商业营业贡献业绩、骨料吃亏幅度收窄，我们看好公司正在25 年低基数下的盈利弹性。